余額寶自2013年6月13日啟動以來，以其很低的門檻(1元起存)、較大的靈活性(T+0)，以及較高的收益(遠高于銀行存款利息)，獲得了爆發性的增長。每天一早打開余額寶看看“今天又賺了多少錢”，哪怕只是曾經不屑一顧的零錢，都能讓“寶寶”一族擁有一天的好心情。簡而言之，余額寶把一項金融交易變成了一場草根同歡樂的財富游戲，這一年來，余額寶真正與民同歡。

但傳統金融還歡樂不了。這一年，銀行業不再完全主導資金供求模式和定價機制，那種長期享受低資金成本的制度性優勢也漸漸消失，余額寶相當于加速了存款端的利率市場化水平。

如果說來自商業模式的沖擊是對傳統商業銀行競爭力本源的考問，那么在前招商銀行行長馬蔚華看來，思維方式的沖擊則是對傳統商業銀行經營靈魂的洗禮。

互聯網的核心詞匯是開放、共享、去中心化、平等、自由選擇、普惠，而金融的特點是復雜、精英化、契約、嚴謹、風控，這截然相反的詞匯能否有效融合在一起？余額寶的意義，在于以強勢的魄力，加速了一個時代的到來。

銀行負債端影響幾何

余額寶似乎已有挾天子以令諸侯的氣魄，以低門檻、高收益、高流動性迅速壯大規模，而其之所以能夠出現并快速發展，正是由于在恰當的時間做了恰當的事。

隨著利率市場化改革的推進，政府有意放松了對利率的管制。余額寶其實與之前已經普遍存在的銀行理財品沒有本質差異。只不過余額寶更加便捷、收益也高于銀行理財，與互聯網有更緊密的結合。

但正是這項非顛覆性創新的產品，卻開創了互聯網金融的大潮。

而這場來勢洶洶的大潮，看起來已經狠狠地沖擊了銀行。首當其沖的是分流了銀行存款，增加了金融機構負債端的成本。其次，余額寶還讓存款的運行脫離了銀行的掌控。銀行在發放理財品時，一般會通過期限的設置，讓理財品在月末、季末這些考核時點之前大量到期，從而形成理財資金向存款的大量回流，以應付存款考核的要求。但對進入余額寶的資金，銀行則無法做類似安排。這增加了銀行資金管理的難度，也間接推高了銀行的運營成本。

理論而言如此，一年已過，年報中的數據是否支持？國泰君安的數據顯示，互聯網金融理財產品對銀行存款造成一定程度的分流，2013 年下半年存款增速驟降，按照年報16家上市銀行2013全年存款增長9.8%，增速跌破兩位數，2013年四季度多家銀行出現存款負增長。但到了2014年3月份，由于季節因素、貨幣市場利率下滑以及銀行加大攬存力度，銀行存款回流明顯，一季度末上市銀行存款余額較年初大幅增長5.4%。

難道更多的是互聯網金融作為新生事物帶給投資者的“心理”作用？畢竟相比于龐大的存款基礎，余額寶類的規模雖已迅速擴大，但一季度末貨幣基金資產規模僅為銀行存款的1%，對銀行存款整體成本影響有限。

根據國泰君安的測算，互聯網金融對2013年全年凈息差的負面影響約為2.5BP。

銀行互聯網思維的促進

但互聯網金融對傳統金融生態的最大影響是，深刻改變銀行服務思維及經營模式。

傳統金融的思維方式是“二八定律”，即從20%的重點客戶身上挖掘80%的盈利空間，目標市場是“近尾”；而互聯網金融崇尚長尾理論，即“倒二八定律”，對80%數量占比的“遠尾”客戶的高黏性和高效控制，以及規模遞減的邊際成本優勢。

針對于“遠尾”開發的，“T+0”贖回功能、營銷渠道網絡化、銷售對象草根化、客戶體驗人性化……這些強有力的互聯網轉變，使得余額寶一路高歌猛進。

一開始，面對余額寶咄咄逼人的發展勢頭，雖然其80%-90%投向協議存款最終回到銀行體系內，但為了減緩大規模存款搬家勢頭，商業銀行也逐漸采取了一系列措施，各家銀行開始限制客戶每日往支付寶等工具中的轉賬額度，是為被動節流。

隨后的事實證明，只是被動節流自然無法抵擋，銀行還需主動開源。

一些風格靈活的股份制銀行率先開始變革，將傳統保本保收益或保本浮動收益理財產品升級為開放式理財產品，具備T+0贖回屬性，如興業銀行現金寶(1號)、浦發銀行天添盈1號等。相比余額寶，開放式理財產品收益普遍較低，但收益較為穩定。

但到2013年年底，余額寶規模已超2500億元，銀行不得不自主開發“寶寶”產品，聯手貨幣基金，仿照余額寶，開創新型貨基銷售模式，一時間，寶寶江湖風起云涌。一些上市銀行開始調整資產結構，發力信用貸和消費貸，興業銀行、北京銀行等多家股份制銀行和城商行推出多種額度較高、期限長的綜合消費貸款和類余額寶產品。

戰術或者不是重點，戰略更是重要。銀行兼具網上銀行和柜臺銷售雙重渠道，卻屢失荊州。

于是觀念的轉變將成為銀行在反擊戰中的制勝法寶。

銀行奮起反擊推出類余額寶產品，在柜臺渠道和存款基礎方面均具有優勢，事實上銀行在資源整合方面能夠做的還更多，而負債端成本加速上升。但這終究是市場化中銀行必經之路，“革自己命”，才能獲得新生。

為什么銀行線上支付的支配權會旁落？馬蔚華認為，要學習余額寶類互聯網金融的客戶體驗至上理念。原因就在于第三方支付的所有創新無一不是為了更加方便地為客戶服務，而相比之下，銀行恰恰欠缺這種接地氣的姿態。銀行講究的是通過規范的制度流程和嚴密的風險控制，最大化地提高投入產出效率，因此，對傳統銀行而言，想要真正做到客戶體驗至上并不是一件簡單的事情，它需要從經營邏輯層面出發，對既有的產品設計理念、客戶服務理念、品牌價值理念等進行全方位的變革。

還有就是平等普惠。馬蔚華分析說，比如碎片理財，傳統銀行出于成本的考慮，不會研發設計門檻1元錢的理財產品，而余額寶等現金管理產品則可以借助互聯網，以“團購”的形式將客戶零散資金低成本地聚集起來開展理財活動，這無疑體現了普惠金融的精神內核。

余額寶的未來思考

余額寶真能永不停彩？近期，市場資金充裕，協議存款利率下降，余額寶等理財產品收益直線下滑。而投資余額寶大部分為逐利的年輕人，是否會轉存收益更高的銀行理財？收益率下降或日趨平穩，是利是弊？

首先要了解的是，對于當前，規模對于余額寶而言，重要否？

在余額寶出現之前，阿里支付寶上已經有較大規模的資金沉淀。傳統觀點認為這部分資金沉淀可用于投資低風險資產，從而為支付寶公司創造收入。但推出余額寶，本質上是將支付寶沉淀資金產生的收益歸還用戶，同時為了保證良好的客戶體驗和有競爭力的收益率，支付寶實際上承擔了資金流動過程中發生的相關費用。

保持當前的收益率意味著支付寶公司承擔了托管費、部分管理費和銷售服務費、資金流動中發生的所有手續費，可能還包括對備付金收益較低的補貼費用。

據中信證券朱琰測算，截至2013年四季度，支付寶為余額寶補貼的交易手續費、基金托管費、銷售服務費等合計可能超過5億元。未來支付寶補貼力度將可能有所減弱甚至停止。毫無疑問，規模增長肯定會受限。

而且，在包容性增長之后，互聯網金融的監管將日趨嚴格。針對余額寶而言，啟用協議存款提前支取罰息制度，這將對以“高收益率、高流動性”為賣點的理財類產品造成嚴重打擊。

況且，央行統計司司長盛松成強調，要對余額寶的監管涉及存款準備金管理。

再次，存款利率完全市場化后，余額寶類產品能否繼續風光？目前而言，余額寶雖然導致銀行存款搬家，但這也是在當前存款利率尚未放開情況下的暫時現象。

這一年，留給余額寶的疑問還很多。希望能永遠精彩。

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